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中美達成第一階段協議對原油市場影響幾何?

2020-01-16 15:43:43
來源:和訊期貨 編輯: 國際船舶網 我有話要說

引媒體報道,華盛頓當地時間1月15日上午,中美第一階段經貿協議簽署儀式在美國白宮東廳舉行。協議文本包括序言、知識產權、技術轉讓、食品和農產品(000061,股吧)、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節。同時,雙方達成一致,美方將履行分階段取消對華產品加征關稅的相關承諾,實現加征關稅由升到降的轉變。

中美第一階段協議部分內容

資料來源:USTR;東海研究所整理

在第一階段貿易協定中,中國將在第一年購買超過185億美元的美國能源產品,第二年購買339億美元美國能源產品。援引特朗普的相關言論,一旦兩國完成第二階段貿易協定,他將立即取消美國對中國進口商品的所有關稅。

1.中國原油進口情況

中國石油(601857,股吧)消費的年增長率在2010年創下11%的新高后有所放緩,但根據EIA估計,2014年中國仍占全球石油需求增長的三分之一以上。與2019年類似,新興經濟體在2020年依舊是石油需求市場的主要驅動力。市場重點關注中國,印度等金磚國家的經濟增長情況。中國方面,客觀而言近日由于外部貿易環境較為動蕩,內需表現亦不佳。綜合考慮19年三季度與四季度中國國內GDP增速放緩,預計這一趨勢將在2020年繼續。不過,政府已經出臺多項經濟刺激政策,我們對新的一年GDP增長預期為6.0%,并不過度悲觀。從乘用車銷售的角度看,預計2019年內汽車銷量2500萬輛左右,而2020年銷量僅為2250萬輛左右,同比下滑10%,而消費者的購車意愿減少一方面是由于經濟因素限制,而另一方面則是因為中國的乘用車市場正不斷走向成熟。所以,我們對中國原油消費的增長維持中性樂觀態度,預計將貢獻30萬桶/日的增量。

數據來源:EIA,東海期貨研究所

我國的原油進口依賴度高達72%。海關總署數據顯示,中國2019年原油進口連續第17年刷新紀錄,因去年新建煉油廠的需求增長推動中國這一全球最大進口國的進口。去年中國進口創紀錄的5.06億噸原油,較2018年高出9.5%。根據計算,相當于每日進口1,012萬桶原油。從油種上說,處于煉廠需求考慮,大部分仍舊為中質或者重質油,主要來源國家和地區包括中東,俄羅斯等。來自俄羅斯,沙特阿拉伯,安哥拉,伊拉克和阿曼的原油占中國進口總量的一半以上(55.2%)。由于美國原油主要為輕質,且兩國之間海運距離較長,因此我國進口的美油較為有限,目前大概在每日30-40萬桶,僅占總量的3%。

2.如何理解協議文本中的能源進口相關內容

根據此次中美雙方簽訂的協議,中國將在隨后一年內購買超過185億美元的美國能源產品,包括原油,LNG,煤炭等。數據顯示,當前我國從美進口的原油總金額大約為72億美金。盡管協議中暫未完全公開細分進口項金額目標,但我們認為,原油將成為主要金額增長的貢獻品種。換言之,達到目標或將要求當前美油進口翻一倍。

中國原油進口金額(億美金)

數據來源:海關總署;東海研究所整理

我們假設未來一年內我國從美進口原油從每日35萬桶增長至60-70萬桶,那么這30萬桶的增量將從哪里產生呢?首先,我國的原油需求逐年增長,在尋求與美國的能源合作過程中,可以從這一部分中考慮分配一定的比例。第二,加大美油進口或推動調整中國原油進口來源分布。以加拿大為例,加拿大是全球原油儲備第三大國家,僅次于委內瑞拉和沙特阿拉伯。由于缺乏輸油管道,加拿大九成的石油只能運往美國,但售價只及美國原油價格的一半。盡管我國進口的加拿大重質油數量不高,約在7-10萬桶/日,但如果后期確實有進口需求,兩國地理位置較為接近,運費成本相差較少,因此或成為美油進口替代的對象。

當然,增加美油進口也將面臨一定挑戰。第一,油種問題。美油以中質或輕質為主。WTI油即是指西得克薩斯中質油,是一種輕質低硫原油,其交割點位于美國俄克拉荷馬州庫欣地區。WTi是美洲地區原油的基準價格,如進口自加拿大、墨西哥和南美的原油,墨西哥灣生產的Mars原油(一種重質含硫原油)和近年美國北達科他州Bakken生產的輕質低硫頁巖油等。輕質油質量好,但價格相對較高。我國煉廠習慣使用重質或者中質油,因此在這一點上企業或將考慮購買成本。不過,IMO2020政策將推動燃料油市場改革,我們認為使用低硫油也將逐漸成為市場趨勢。第二,運輸問題。眾所周知,我國與美國的地理位置距離遠,顯然無法選擇最經濟高效的管道運輸。一般來說,遠距離運油首選VLCC。招商輪船(601872,股吧)投資的中國能源運輸有限公司(China VLCC)和中遠海運能源運輸股份有限公司(COSCO Shipping Energy Transportation)都是全球排名前二的超大型油輪(VLCC)公司。不過美國方面,過去的運輸瓶頸曾成為該國原油對外出口的最大限制,甚至有很多的VLCC因為航道以及吃水深度限制無法直接停靠港口,只能依靠接駁船來回運輸,效率極低。好消息是,在隨后的兩年中,我們看到美國的港口建設進一步提速,進而方便VLCC的工作。

中美第一階段協議正式簽署,對兩國而言都將形成利好。盡管美國并不是我國原油的主要進口來源國,但我國卻是他們的最大原油買家。兩國未來在能源貿易方面的合作將推動世界原油市場發展。總體而言,此次協議結果基本符合市場預期,市場信心有所提振,因此短期而言國際油價走勢較為平穩。中長期來看,我們將進一步跟蹤具體的協議實施情況。在操作方面,近期油市基本面數據偏空,美國能源信息署數據顯示,原油及成品油庫存均有增長,伴隨時間推移,煉廠即將開展春季檢修,建議投資者謹慎關注宏觀及地緣政治局勢變動。

 

 

 

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